线上配资公司平台 财信证券：给予珀莱雅买入评级

财信证券股份有限公司张曦月近期对珀莱雅(603605)进行研究并发布了研究报告《主品牌强者恒强，子品牌增长势能强劲》，本报告对珀莱雅给出买入评级，当前股价为108.05元。

珀莱雅(603605)

业绩概览：2023H1，公司实现营业收入36.27亿元/+38.12%，实现归母净利润4.99亿元/+68.21%，扣非归母净利润4.79亿元/+70.49%；Q2单季度，公司实现营业收入20.05亿元/+46.22%，归母净利润2.91亿元/+110.41%，扣非归母净利润2.81亿元/+109.37%。公司净利润和归母净利润增速均高于此前业绩预告预期。

营收及盈利情况：2023H1，公司主营业务收入为36.19亿元，yoy+38.12%，占营业收入的99.78%。其他业务收入为0.08亿元。1）收入端方面，分渠道看，线上渠道贡献了主要业务增长。2023H1，线上渠道合计销售33.30亿元/+44.23%，占主营业务收入的比例较上年增加3.7个百分点至92.03%。其中，以天猫、抖音、京东、快手和拼多多等线上直营渠道增速最为亮眼，同比增长52.36%。线下渠道合计销售2.89亿元/-5.81%，占主营业务收入的比例较上年同期下滑3.76个百分点至7.97%。分品类看，洗护类增速最为亮眼。2023H1，护肤类（含清肤）、美容彩妆、洗护类销售金额分别为30.56亿元、4.66亿元和0.97亿元。其中，洗护类增速最为亮眼，较去年同期增长了94.17pct；分品牌看，珀莱雅主品牌强者恒强，OR、彩棠、悦芙媞等子品牌全面提速。2023H1，珀莱雅、彩棠、悦芙媞和OR的营收增速分别为35.86%、78.65%、64.8%和94.17%。2）利润端方面，受大单品策略和线上直营占比提升影响，销售毛利率再度提升。2023H1，销售毛利率为70.51%，较去年同期增加2.39个百分点。3）费用端方面，费用率继续抬升。2023H1，公司销售、管理和研发费用率为43.56%、5.3%和2.52%，分别较去年同期增长1.3pct、0.46pct和0.19pct。其中，销售费率上涨主要系新品牌孵化、线下渠道及海外渠道探索等因素影响。

盈利预测与投资建议：作为国内大众化妆品龙头，公司持续夯实大单品策略，品牌矩阵进一步完善，主品牌强者恒强，子品牌增长势能强劲。2023H1，主品牌珀莱雅持续聚焦双抗、红宝石、源力三大家族系列，并推陈出新，进一步强化品牌力。子品牌彩棠不断拓展赛道，完善品类布局，在立足于原有的优势品类上，再次推出多款新品；Off&Relax着重于明星单品的市场渗透率，深化品牌头皮健康专家心智；悦芙媞则集中品类搭建，提升品牌“油皮护肤专家”的认知。渠道方面，公司深化线上平台精细化运营，升级产品结构，提高达人种草和转化率；线下进一步拓展新型商城集合店和百货专柜建设，增强品牌声量，打造线上线下协同发展的良好模式。短期内，随着四季度传统旺季到来，公司或将凭借大单品策略，延续前期优异的表现。中长期来看，在“6*N”和大单品发展战略的指引下，主品牌稳健增长，叠加子品牌复制其成功路径，构筑第二增长极，公司有望释放更大业绩弹性，持续看好公司长期业绩韧性。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为81.97/102.32/123.21亿元（增速分别为28%/25%/20%），归母净利润分别为11.77/14.65/16.49亿元（增速分别为44%/24%/13%），EPS分别为2.97/3.69/4.15元，当前市值对应PE分别为37x/30x/27x，维持公司“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，行业政策变化风险，市场竞争度加剧，产品质量风险，产品研发和注册风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券王朔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.41亿，根据现价换算的预测PE为37.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有48家机构给出评级，买入评级40家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为142.29。

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